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策略收益-儒忆资产:我们公司主要做债券策略投资

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波特兰市警告暴力

儒憶資產:我們公司主要做債券策略投資,最近債市違約的也比較多,雖然違約這麼多,但是市場還是存在一些不違約的債券。我們主要以信評為基礎,做好風險把控。現在市場上債券存量大概90萬億,我們公司主要策略是做信用債,目前信用債大概是30萬億左右。

公司優勢在於投研團隊,兩位成員最早在中誠信做評級的,對發行人的情況了解的比較更深入一些,這對後期遴選標的有較大幫助。

交易風控可能是我們比較擅長的一個方式,2018年全年收益達到了57%,最大回撤是13%。

允文資產:從整個管資金的角度來說,有幾點不會變。一個是自身的一些不會變和會變,肯定在企業發展當中會有變化。第二,其實你提到一個規模,其實跟你的投資人有一點關係。美國的私募市場發展,其實最後能夠長時間戰勝市場的,一種是平台型,多策略的,還有就是一種風格為主,巴菲特可能就是以價值投資為主。我們肯定是偏向于做單側的,這也是我們定位定好的,就是我們之後不管規模多大,不會去加量化,或者是對沖等。

機構客戶的比例差不多在30%。公司員工目前有8人,投研團隊有3人,有一個信評總監,兩個信評經理。

梅雨方:每個機構都有自己的所長,談談自己的投資方法。

舉個例子,比如茅台(600519),長期來說也是有一個估值,就是市盈率在20倍左右,低的時候可能10倍,去年就10倍,現在是30倍左右,10倍的時候是屬於低的,現在就屬於偏高的。

其實上半年的時候我們看這裏邊漲幅比較大的股票,為代表的就是工業大麻板塊、燃料電池板塊,這些漲幅都很可觀,這些錢要不要賺?我認為在我控制回撤的情況下,拿出一成到兩成的倉位去參与這個行情,這個錢是可以賺的。

債券投資策略主要是兩個策略,一個是穩定資產配置策略,還有一個是高收益債券投資策略。目前代表產品收益可以年化做到30%到40%之間。

允文資產總經理 孫志華泉汐投資:我對市場的感覺一直就是要敬畏市場,要基於常識判斷,包括均值回歸,簡單來講就是風水輪流轉的思路做事情。要賺自己看得懂的錢,自己看不懂的錢放棄就放棄。

融升基金:公司是8個人,投研、風控5個人,產品規模1個億,機構占近一半。現在三條產品線,一個是投固收+股票,第二個就是普通類。第三個就是股票和期權。

有現貨實體公司,人數約有300人。公司在期貨交割上面參与過將近15次交割。

以下為答辯內容精編:主持人郭金霞:公司定位和未來發展方向是什麼?

新浪財經訊7月19日消息,由東方證券與新浪財經聯合主辦的2019「東方證券杯」私募創業營第三場圓桌答辯在北京舉行。【點擊進入專題】

B組評委:華軟新動力資產管理公司董事長兼總經理 徐以升

未來投資理念是希望找到能和我們契合的客戶。過去兩年主要管自有資金,今年才開始接了外部的資金,但是目前的資金也僅僅是身邊的朋友,或者是朋友的朋友。我們希望規模是穩步增長,和投資能力是進行匹配的。

從美國現在的數據看,現在美國私募大概也就是2000家,不像中國現在有2萬多家,他們平均規模就是100億,我覺得以後做100億就是一個平均水平,高的話應該是幾千億、幾萬億的一個規模。

自有資金在做期貨的有5億,公司只做期貨,而且只做黑色。

在B組圓桌答辯環節,融升基金總經理侯茂林,允文資產總經理孫志華,泉汐投資總經理張揚,黑石創富首席投資總監吉宏坤, 儒憶資產總經理助理王蕾,作為5家入圍優秀機構代表人一較高下。中國建設銀行(601939)財富管理與私人銀行部副總經理梅雨方、華軟新動力(310328)資產管理公司董事長兼總經理徐以升擔任評委。

近兩年A股市場是一個比較割裂的市場,未來可能還是這樣,就是再談全面的牛市和熊市已經是很不合適了,中國這個市場已經足夠大了,割裂體現在什麼方面呢?就是說以五年為首的白馬藍籌,邊際力量,邊際資金其實這兩年來看主要就是外資,甚至這三年,主要是外資。外資如果考慮它的邊際力量,你就要想這個外資還會不會持續流入,還有多大的空間,他們的審美是什麼?他們希望買什麼東西?如果你想掙外資未來實際加倉配置的錢,那你去搞藍籌,研究這方面。

所以,我們的產品叫多策略。但是我們中間最核心的那一塊,就是讓我們睡得着覺的就是產業鏈為抓手,投資未來景氣向上的產業鏈。我也不放棄拿一到兩成的倉位去參与市場博弈,去賺取這個中間的差價,或者感知市場的熱度,這是我們的主要方向。

融升基金:價值投資。投資範圍包括債券,商品。低買高賣,我們就是關注這些資產處於低估的時候,買入,然後持有至價值回歸,或者高估的時候賣出。

對合伙人的選擇上,勤勉盡責是第一個要求,第二個才是能力。

梅雨方:介紹一下倉位情況?泉汐投資:一般是六到七成,所以有比較大的回撤。核心池是不超過10支的,但是總的是不超過20支的。最大的股票我們現階段不超過三成,行業不超過六成,也許隨着未來規模的擴大,可能這一塊比例還會往下了。因為我要考慮流動性的因素,且股票不可控的風險還是比較多。

泉汐投資總經理 張揚儒憶資產:公司註冊時間2015年5月5日,但是這個團隊正式接管這個公司是在2017年、2018年陸續發了產品。

徐以升:談談公司規模、客戶結構、產品類型、產品線的劃分、每條產品線的規模數量、公司人數、投研人數等信息。

所以,採取價值投資的方式,長期看我覺得沒有上限,但只是說收益達不到現在這種高度。反正也跟投研有一定的關係,如果規模大了,可以對行業和企業有一個更深入的研究,覆蓋更多的企業,一方面擴大管理規模,一方面也會提高收益。從我們現在來講,從股票一般持倉都會在十個億以上,如果以後投研方面得到加強,可能會投更多的股票,現在是投A股,以後目標如果政策沒有限制,最好是能夠全球配比。我覺得沒有什麼上限。

融升基金:我司成立於2013年,開始是自有資金的投資,2015年拿到牌照,2016年開始發產品,現在大概已經發行了十個左右的產品,都是取得了正收益。產品平均年化收益大概是20%左右,今年的收益是平均30%多,最多的一個是100%。投資策略是股票為主的複合策略,也投固收、期權等。公司現在是在山東威海,正在籌備一個上海的投研中心。

融升基金:我個人是從2005年開始投資股票,這十來年也研究嘗試各種投資模式,包括研究價值投資,還有做熱點等等。我覺得長期來看能夠做大的,穩定盈利的,最合適的還是採用價值投資的方式。而且這種投資方式我覺得也沒有上限,巴菲特可能剛開始小的時候收益應該會高一點,可能一年三五十億美元,現在管了一千億美元,應該也有十幾個點的年化收益。

徐以升:談談規模與基金的盈利的模式的問題。

現在倉位在六成左右,主要是看好大金融和看好5G應用產品的公司,以及半導體行業,大致是這樣。

中國股市大部分是做估值波動。怎麼不被估值波動中犧牲掉,你就是要抱着對市場戰戰兢兢,謹小慎微的心態,漲多了你就要有勇於賣出,不貪的信念。

泉汐投資:規模近3個億,現階段全是個人投資,沒有外部機構。負責投資的人數是7個,5位是投研。

圓桌答辯分為機構簡介、標準化問答、開放性問答、機構間互問互答四個環節,評委根據機構的綜合表現進行定性打分。

黑石創富首席投資總監 吉宏坤黑石創富:我做投資大概有六年,我覺得做投資分兩種,一個是適合做投資的人,一個是一定可以賺到錢的方法,也就是優勢。適合投資的人,可能在錯的市場,錯的策略下,依然能表現的最好,我覺得這個是從我這麼幾年實踐的一個情況。止贏,止損,這可能是做交易最要命的東西。做交易一定要做確定性的行情,不要做預期。

融升基金:我們公司利潤比較小,主要利潤就是投資收益。2016年公司層面沒有什麼利潤,去年虧了,我們註冊資金一千多萬,業績報酬管理費也就是維持日常開支。

儒憶資產:公司因為產品運作從2018年開始,所以去年的時候利潤是負的,因為2018年的時候一些產品正常運行,但是沒有計提報酬,沒有對管理費進行提取,然後加上公司各項費用的增加。公司實繳2100萬,可以滿足正常的開銷,包括房租、人員工資,這些都可以滿足。而且現在的一些產品都在正常的處於穩定運行的狀態,而且業績報酬也會正常提取,所以目前運作還是OK的。

泉汐投資:泉汐投資成立於2015年,2016年拿到牌照,第一個產品是從2017年1月1日開始,投資策略主要還是以宏觀判斷為首要前提情況下做趨勢投資為主,產業鏈研究是我們的核心抓手,我們去追蹤未來3-5年景氣向上的行業,在這個裡面做配置。

B組圓桌答辯現場徐以升:衡量創業成敗的是利潤,想看看你們利潤的情況,公司發展有什麼壓力,如果虧損,公司達到什麼樣的水平會盈利。

大的方向來講,宏觀判斷是挺重要的一件事情,尤其這兩年。從去年下半年開始,公司主要的收益來源就是黃金。 另外我們是有產業鏈研究來作為抓手,希望找到未來3-5年景氣向上的一些子行業,這裡會誕生出很多牛股。然後沿着這個產業鏈的各個環節去配置各個環節的龍頭白馬。然後,隨着對產業鏈的深入研究,選擇一些產業鏈中,會瓜分這個產業鏈環節最大利益的環節來進行重點投資。

我們在高收益債券策略這一塊,主要持倉控制在久期一般都是半年之內,基本債券一般不會再持有到期,都在到期之前把這個給拋掉了。

允文資產:規模4個億,員工11位,7位投研。機構佔20%,其中有QFII。6個產品都是單一策略,股票多頭,複製型的。

融升基金總經理 侯茂林允文資產:公司2015年4月份成立的,是股票多頭策略,現在管理6隻產品,第一隻產品累計凈值1.65左右。個人認為,擇時跟宏觀比擇股要重要。

另外,像淡水泉,我們跟他風格比較接近,偏左側交易,四年當中不期而遇的有很多共同的票,事先大家都沒有溝通過,他們現在800億,1000億的規模,他也是單側交易為主。我們在這當中學到很多東西。從公司來說,我們不排斥大規模做大,我們不會有一個上限,因為本身在這個市場上,我們這個行業也好,企業也好,最後就是一個競爭,如果給自己設定一個上限,很有可能你到那個時候,其他競爭對手發生一些變化的時候,你會有一些不同,只是根據你自己做一個合適的規模。

再比如說鐵礦石之前100元每噸,現在快1000塊錢了,不同的東西都是在不斷的出現低和高,低的時候可能有很多原因,但是這些原因可能只是一些短期的,或者是中期的,長期看可能會恢復到一個正常的狀態。

B組答辯評委:中國建設銀行財富管理與私人銀行部副總經理 梅雨方

另外,我們比較擅長交易風控。每天包括「T+0」,通過這種方式,一是最大程度的控制回撤,二是希望通過交易的盤整,讓自己把握市場脈絡,找到現在市場主流的資金方向。

我們對未來的規劃,主要投資的是交易所上市的公司債,主要想在保證風險敞口不暴露的前提下,現發現價值為主,主要以信評研究作為基石,然後尋找交易機會的投資策略。高收益債的AA+以下的不超30%。

允文資產:我們是股票多頭的,策略比較簡單,也是低買高賣,有安全邊際,同時也要有想象空間。想象空間可能會看宏觀自上而下,或者這個行業,或者是公司本身是否會在未來的一段時間內發生變化,像水泥這樣的行業,可能一些供給側改革等等,這些宏觀的一些變化會造成它的業績的變化。房地產我們可能看它的土地儲備,限值的土地儲備跟現在股價的情況,是不是符合安全邊界。同時,想象空間可能也是看國家政策和相關房產行業裏面的一些公司的表現,因為房地產行業屬於充分競爭行業,管理能力已經到了比較高的水準。

允文資產:我們產品成立四年,規模又擺在那邊,分紅六個產品裏面只做過一個產品分紅,所以我們從來沒有擔心過公司發展問題。說說目前的情況,我們現在已經是過了初創期了,然後進入到一個穩定期,現在最主要的是要從穩定期變成一個相對中型,或者大型的私募。所以,利潤跟公司這方面財務的壓力幾乎沒有,我只能這樣說。其他的可能就是有的時候會從財務做賬的角度來說做一些事情,2018年有一些虧損也比較正常。

黑石創富:我們這裏面期貨市場自有資金利潤已經做到15億了,就是凈利潤,我們用2個億做到15億,因為是期貨市場,這個槓桿,不是管理多少資金的問題。

儒憶資產總經理助理 王蕾黑石創富:目前管理規模1億,機構佔比差不多20%。公司的投研20個人,北京一部分,唐山一部分。

我們的投資經理在中誠信最早做信評之後,然後到海通證券(600837),然後管理自營賬戶,主要一直做債券策略。上市之前股票策略比較好的時候,跟我們公司說可以投一些股票,尋找獲利的機會,但是既然做了,就做一些自己比較擅長的部分。我們公司主要是投資於二級市場交易所上市的一些公司債,目前的策略是久期會控制在比較短的,像整體配置的穩健型的策略里,久期一般不會拿超過三年,槓桿比例一般不會超過80%,在行業佔比有的會超過40%,AA以上的債券倉位不會超30%的倉位,單一債券倉位不超15%,單一發行人基本上不超過20%這樣一個整體配置的策略。

泉汐投資:我們過去兩年沒有借外部的錢,都是自有資金在做,成本也比較低,我個人也不拿工資,主要大部分就是房租,然後還有其他一些人員的工資,就這些成本。今年因為收益比較好,覆蓋肯定沒有什麼大問題,我們公司也會做出留存,發展這方面其實也都夠。私募行業看天吃飯,如果賺錢賺的多了,可能未來的發展各方面都會更好一些。我們公司即使貼錢也無所謂,其實我就是想做一個平台,因為我們母基金只有管理費,沒有業績報酬,基本上就是用管理費來覆蓋成本。

公司主要做債券型產品,目前存續有8隻債券型產品。公司投資理念主要是在確保流動性和安全性的前提下,兼顧收益,力求為投資者帶來持續、穩定的回報。

儒憶資產:公司規模近5個億,主要是兩個策略,一個是穩定資產配置策略,還有一個是高收益債券投資策略。我們現在資產配置策略主要代表產品就是儒憶8號,剩下的主要是做高收益債券策略。佔比方面,資產配置策略差不多有3個億左右,剩下的是高收益債券這塊。

所以,在規模上來講,現在管理兩三個億,只考慮管理十個億的情況;到有十個億的情況,才會考慮二十個億的情況。當前策略容量是多少?我只能說現在就容量十個億,十個億之後,我才會再調整思路和策略,包括團隊配置。

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