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放缓-不断加剧的全球贸易紧张局势正蔓延至美国制造业

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不斷加劇的全球貿易緊張局勢正蔓延至美國製造業。這反映在美國GDP增長的構成中。如圖所示,第二季度資本支出和凈出口的貢獻變為負值。庫存建設的步伐仍在加快,因為企業在預期關稅進一步上調之前囤積了大量庫存。佔美國經濟三分之二以上的消費者支出狀況良好。家庭的槓桿率是有限的,也沒有跡象表明在汽車和家電等高價商品上的支出過度。這一動態類似於2015年和2016年,當時強勁的消費支出和服務業活動抵消了工業生產萎縮的影響。但關鍵的區別在於:當時出現了美元走強油價暴跌的通縮組合。今天的衝擊可能是通貨膨脹,因為它源於關稅和供應鏈中斷。Bartsch指出,保護主義已成為全球經濟和市場的關鍵驅動力。8月下旬,美國國債收益率曲線倒掛(短期收益率高於長期收益率)。從歷史上看,這種現象常常發生在經濟衰退之前,令投資者感到恐慌。然而,全球儲蓄過剩等結構性因素正在壓低長期收益率,使得收益率曲線的形狀不像過去那麼可靠。由於有跡象顯示貿易局勢緩解,美國國債收益率上周出現反彈。Bartsch認為,美國經濟不太可能從世界其他地區獲得太多幫助。許多經濟體正在消化快速出台的保護主義措施的影響,以及貿易緊張局勢進一步升級的可能性。預計歐元區經濟至多可能正在企穩,德國正處於技術性衰退之中,與退歐相關的一系列風險仍迫在眉睫。同時在美國,預計通貨膨脹率將會上升,這要感謝在勞動力市場緊張的情況下提高關稅和加快工資增長。低增長和高通脹的組合,使美聯儲實現就業最大化和物價穩定的努力更加複雜。一個關鍵問題是:面對製造業的不利因素、就業增長放緩和消費品關稅,美國消費者能否繼續支持整體經濟增長?美國消費者支出的健康狀況將是美國和全球經濟增長的關鍵。Bartsch的基本情況表明,全球經濟增長放緩得到了額外政策寬鬆的緩衝。Bartsch認為,到目前為止,其溫和的風險立場——包括增持美國股票和作為投資組合減震器而持有的政府債券——一直運轉良好。然而,貿易緊張帶來了增長放緩和通脹上升的風險——這對股市和債市都是潛在的威脅。

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